“你感兴趣的视频都在B站”，这是B站的口号。
从一个动漫“小破站”，到一次又一次的出圈走向公众视野，B站的影响力无疑已越来越大。
比如在2020年五四期间，B站推的一个视频《后浪》，一度成为2020十大网络热词。出圈，也俨然成为了最近几年B站的常态。
然而不断出圈后的B站，如今过得咋样了？
从高峰到跌落寒潭，B站仅用了不到一年时间。
自2021年开春以来，B站像是谁都扶不起的阿斗，在资本市场中的表现，可谓惨淡无比。
截至12月22日，B站股价报47美元/股，相较今年2月份的历史高点157.66美元/股，已折腰至不足往昔的零头。
B站股价走势
如此表现，得“归功”于B站那难以起眼的业绩。
11月17日，B站发布了2021年三季报，第三季实现营收52.07亿元，同比增长61.4%，优于市场一致预期的51.72亿元。但同期B站总体亏损在加剧，净亏损达26.86亿元，同比扩大144%。
亏损增速要远大于营收增速，由此足见B站之艰辛。
综合今年前三个季度来看，B站共亏损约47亿元，还超越了爱奇艺共亏约44亿元的金额。在亏损的这条路上，即便是曾经的亏损王者爱奇艺，这下恐怕也要甘拜下风了。
也就是在11月17日财报公布后的次日，美股B站股价当日便跌了17.17%，看着就好像是资本对B站交出的这份答案在宣泄不满似的。
然而，B站何以增收不增利呢？
从成本来看，B站成本也是很出圈的。
本季度B站营业成本为41.88亿元，同比增长70%，其增速显然也明显超过了营收增速。
据了解，收入分成费是B站营业成本的重要组成部分，其中主要包括了主播的分成费以及对UP主的激励。三季度，公司收入分成费用为21.58亿元，占总营收成本的51%。
既然找到了增收不增利的原因，那么B站后续能否通过调节分成费来提升利润呢？
就目前而言，要走出这一步，或许挺难的。毕竟目前B站出圈的各种内容和热门话题，主要还是靠主播以及UP主。如果断人财路，你敢保证别人不出逃？
其实尽管本季度B站月活用户数同比增长35%，月活用户数涨至2.67亿，再次创下历史新高，但B站月活用户数增速相较之前表现渐显失速已成事实。
B站月活用户数及同比
以此来看，如果现在便谈削减主播以及对UP主的激励，契合现实吗？
如何找到主播以及UP主对B站月活用户数贡献的平衡关系，无疑是B站接下来需要思考的事情。
这么多年来，B站也一直在为拉新而努力。
公司管理层曾在2020年第四季度电话会中明确提出，B站月活跃用户数目标在2023年之内（三年之内）增长至4亿。
公司还曾对外表示，“这么多年来，B站在用户增长方面的原则从未改变，我们是通过健康蓬勃向上的一个内容生态，然后产生高质量的内容来驱动用户数的增长。”
注意重点：“以高质量的内容来驱动用户数的增长”，如此说来，B 站的内容分成费恐怕更难以控制。
另外，随着B站越来越深入地走向陌生人群，其获客成本增加也不可避免。自2020年开始，公司营销费用增长较快，并于本季度突破了15 亿元大关，达16.33亿元。
为了拉新，看样子B站的确做出了不少的努力。
从营收结构来看，B站曾经的现金牛业务，如今也在慢慢衰落。
财报显示，曾经占B站营收比最大的游戏业务，如今增长较为乏力，三季度游戏业务收入为13.9亿元，同比增长仅9%，远低于预期的15%，占公司总营收比为27%。
论起游戏业务，可一直都是B站的现金牛。比如在2017年时，其营收比重一度达到了83.38%。但从目前营收结构上来看，单靠游戏那几个增长点，显然很难带飞B站。
不过B站在自研游戏投入的人力似乎并不小，研发费用在三季度同比大涨了约97%，达7.88亿元。B站CEO陈睿曾表示，过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于预期的。这也是B站发力做自研游戏的原因之一。
然而值得注意的是，游戏研发的不确定性其实相当大，基本就和做电影差不多，说不上什么时候一款游戏火起来，也有可能折腾几年颗粒无收。
如今随着游戏业务表现不佳，取代游戏成为B站第一大业务的是增值服务。三季度中，公司增值服务收入为19亿元，同比增长95%，占公司总营收比为37%。
B站四大业务占总营收比例
所谓增值服务，是指会员费、直播服务以及其他相关服务。三季度报显示，B站月均付费用户接近2400万，付费率提升至8.9%。但对比爱奇艺约20%的付费率，B站用户付费意愿可以说还是明显偏低的。
如此说来，如何实现用户转化，也是B站需要思考的一大问题。
游戏业务引擎熄火、营收支柱地位让位给增值服务，从这些线索之中，许多用户也开始敏锐地察觉到，B站的心思或许已不全在动漫内容之上。
其实在B站CEO陈睿和COO李旎所实施的商业化战略中，明确了B站的目标并不是成为一个成功版本的Niconico动画或AcFun这样建立在ACG内容上的垂直视频内容网站，而是要成为一个类似YouTube一样的大型综合视频网站。
在明确这个目标后，B站的商业化操作推进也非常有序，将触手伸向了影视综艺、电竞等主流文化领域。很难想象，曾经顶着二次元头衔的B站，如今最活跃的视频分区已不是ACG，而是影视区、娱乐区等。
但值得注意的是，走出差异化舒适圈面向大众同步将触手伸向更多领域的B站，即意味着后续将面临更多的外部竞争。
就目前亏损增速远超营收增速的B站而言，如何找到走出舒适圈后扩张与亏损的平衡点，可能已成为公司当前最棘手的问题。
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本文来自微信公众号“花朵财经”（ID:F-Finance），作者：花朵财经，36氪经授权发布。
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